La primera temporada de resultados de 2026 llega con un peso inusual. Las empresas europeas presentarán este mes sus cuentas trimestrales en un contexto que ha cambiado drásticamente desde sus últimas previsiones: una guerra en Oriente Medio que estalló a finales de febrero, un repunte de los precios de la energía que elevó la inflación de la zona del euro al 2,5 % en marzo y un BCE del que ahora se espera que suba los tipos de interés por primera vez en años. Los resultados que se conocerán a partir de mediados de abril no solo mostrarán a los inversores cómo fue el primer trimestre, sino que marcarán el tono de cómo los directivos europeos valoran esta crisis y hasta qué punto todavía puede empeorar.
Rebote del 4% en los beneficios, pero con un gran matiz
La cifra general parece tranquilizadora. Se espera que las compañías del STOXX 600 registren, de media, un crecimiento del 4 % en los beneficios del primer trimestre, según datos de LSEG I/B/E/S. Esto representa un giro significativo frente a la caída interanual del 2 % del trimestre anterior. También se prevé que los ingresos aumenten un 1,7% respecto al mismo periodo del año pasado, prolongando una tendencia en la que los beneficios han crecido por encima de las ventas en siete de los últimos ocho trimestres, a medida que los recortes de costes y las reestructuraciones comienzan a dar frutos.
Sin embargo, esta cifra agregada oculta una marcada división interna. Prácticamente toda la mejora de los beneficios procede de un solo sector. Según los datos de LSEG, se prevé que los beneficios de las compañías energéticas aumenten un 24,9 %, después de que el precio del crudo haya subido entre un 50 % y un 70 % tras las interrupciones en los flujos del estrecho de Ormuz provocadas por el conflicto. Si se elimina esa ganancia extraordinaria, el resto de los sectores del STOXX 600 apenas lograrán, de media, un crecimiento de los beneficios del 1,5 %, lo que indica un estancamiento.
Así, la guerra no ha rescatado los beneficios empresariales europeos, los ha redistribuido. Esta brecha persistente entre el crecimiento de los beneficios y el de los ingresos responde a un factor estructural: las empresas europeas han recortado costes, saneado balances y exprimido márgenes, de modo que los beneficios avanzan más rápido que la facturación. La guerra ha ampliado aún más esa diferencia.
El contexto macroeconómico, menos crecimiento y más inflación
El conflicto ha estallado en un momento delicado para la trayectoria macroeconómica de Europa. El boletín económico del BCE advierte que la guerra restará en torno a 0,3 puntos porcentuales al PIB de la zona del euro de aquí a finales de 2026, y proyecta para este año un crecimiento real de apenas el 0,9 %, frente al 1,3 % previsto anteriormente.
El equipo de economía europea de Goldman Sachs va más allá: ha rebajado en aproximadamente 0,7 puntos porcentuales su previsión de crecimiento del PIB del área del euro desde el inicio de las hostilidades, y ha elevado en alrededor de 1,4 puntos su estimación de inflación a finales de 2026. Mientras tanto, la inflación se acelera; la inflación anual de la zona del euro saltó al 2,5 % en marzo desde el 1,9 % de febrero, impulsada sobre todo por el encarecimiento de la energía, que pasó de restar un 3,1 % en febrero a subir un 4,9 % en marzo.
Bill Diviney, jefe de investigación macroeconómica de ABN AMRO, prevé ahora otro repunte hasta el 2,9 % en abril y por encima del 3 % en mayo, y alerta de efectos al alza sobre los precios de los alimentos debido al coste de los fertilizantes. El escenario central de ABN Amro es que el BCE subirá los tipos de forma preventiva en sus reuniones de abril y junio del Consejo de Gobierno, llevando la facilidad de depósito al 2,50 %, para evitar una segunda espiral salarios-precios, como la que siguió a la crisis energética de 2022.
Primera semana, examen para el lujo
La primera gran prueba de la temporada llegará el 13 de abril, cuando LVMH Moët Hennessy – Louis Vuitton inaugure la ronda de resultados, seguida de BMW AG y Kering el 14 de abril, y de ASML Holding y Hermès International el 15 de abril. Para el sector del lujo, el telón de fondo macroeconómico se ha vuelto hostil por varios frentes a la vez. La directora financiera de LVMH, Cécile Cabanis, había señalado expresamente a Oriente Medio como «motor de crecimiento importante» durante la presentación de resultados de enero, una tesis que ahora ha quedado claramente invalidada.
Bank of America ha recortado su hipótesis de crecimiento orgánico de ingresos para la división central de moda y marroquinería de LVMH hasta solo un 2 % para el conjunto del año, desde el 5 % que manejaba antes del estallido del conflicto. Oriente Medio aporta en torno al 6 % de los ingresos del sector y crecían a ritmos del 17 % en 2025. El banco calcula ahora que los ingresos en la región cayeron un 50 % en marzo y que retrocederán otro 20 % en el segundo trimestre, un impacto secuencial de unos 2 puntos porcentuales sobre el crecimiento de los ingresos del sector, dados los ritmos del año anterior.
Al mismo tiempo, los reembolsos de IVA de Planet, que sirven de termómetro del gasto turístico en Europa, descendieron un 25 % en febrero y un 20 % en el conjunto del primer trimestre, una desaceleración de 12 puntos frente al cuarto trimestre.
En el caso de Kering, propietaria de Gucci, las perspectivas ya se deterioraban antes de la guerra. BofA espera ahora que Gucci registre un crecimiento negativo de los ingresos en el conjunto del año. BMW AG se enfrenta a un tipo de presiones diferentes. El consenso de beneficio por acción se sitúa en 2,90 euros, lo que implica una caída interanual del 14,2 %, con un consenso de ingresos de 33.020 millones de euros frente a los 33.760 millones anteriores, un descenso del 2,2 %.
El grupo automovilístico con sede en Múnich ha anticipado para 2026 un descenso del beneficio antes de impuestos del grupo de entre el 10 % y el 15 %. Se espera que los márgenes EBIT en el negocio de automoción se sitúen entre el 4 % y el 6 %, reflejando la presión combinada de los aranceles, los vientos en contra de las divisas y la transición a la plataforma eléctrica Neue Klasse. El lanzamiento del iX3, no obstante, ha superado las previsiones internas de pedidos en Europa.
Los semiconductores resisten los vientos en contra del mercado
No todas las compañías de la primera semana comparten ese tono de cautela. ASML, la empresa neerlandesa fabricante de las máquinas de litografía ultraprecisa, ha orientado unos ingresos netos para el primer trimestre de 2026 de entre 8.200 y 8.900 millones de euros, con un margen bruto del 51 % al 53 %. Además, prevé para todo 2026 ingresos de entre 34.000 y 39.000 millones de euros, lo que implica un crecimiento cercano al 12 % tras el 16 % registrado en 2025.
A finales de marzo, la surcoreana SK Hynix, fabricante de chips de memoria, anunció una compra plurianual de equipos EUV por 7.900 millones de dólares hasta 2027, lo que se considera el mayor pedido individual anunciado en la historia de ASML, subrayando la solidez estructural de la demanda de semiconductores
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